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　　甬金股份(603995) 事件ღ★✿：公司发布2025年半年报ღ★✿。2025H1ღ★✿，公司实现营收201.25亿元ღ★✿，同比减少0.85%ღ★✿；归母净利润3.03亿元ღ★✿，同比减少29.14%ღ★✿；扣非归母净利2.94亿元尊龙凯时新版APP首页尊龙凯时新版APP首页ღ★✿，同比减少4.67%ღ★✿。2025Q2ღ★✿，公司实现营收107.36亿元ღ★✿，环比增加14.36%ღ★✿，同比减少2.32%ღ★✿，归母净利润2.00亿元ღ★✿，环比增加92.63%ღ★✿，同比减少34.64%ღ★✿；扣非归母净利1.96亿元ღ★✿，环比增加100.11%ღ★✿，同比增加1.24%ღ★✿。 点评ღ★✿：不锈钢量利环比增长 ①不锈钢销量增长ღ★✿：2025Q2ღ★✿，300系ღ★✿、400系不锈钢销量分别为66.8ღ★✿、15.8万吨ღ★✿，环比分别+11.6%ღ★✿、+23.6%ღ★✿，同比分别-2.9%四道口电影院ღ★✿、+18.6%ღ★✿，主要系靖江甬金ღ★✿、越南新越产能释放ღ★✿。 ②毛利率环比修复ღ★✿：2025Q2ღ★✿，华东市场300系不锈钢冷轧ღ★✿、热轧均价分别为13294.2ღ★✿、12557.5元/吨ღ★✿，环比分别-1.11%ღ★✿、-1.18%ღ★✿，冷热价差为736.7元/吨ღ★✿，环比+0.7元/吨ღ★✿，公司300系ღ★✿、400系不锈钢销售均价分别为13482.95ღ★✿、6998.6元/吨ღ★✿，环比分别+1.0%ღ★✿、-0.0%ღ★✿，公司毛利率5.90%ღ★✿，环比增加1.34pctღ★✿，同比减少0.78pctღ★✿，2022年以来仅次于24Q2ღ★✿。 未来核心看点ღ★✿：不锈钢产能有序释放ღ★✿，新材料业务多元发展 ①不锈钢销量持续增长ღ★✿，规模效应逐步显现ღ★✿。2025H1ღ★✿，公司完成冷轧产品入库产量174.11万吨ღ★✿，同比增加5.79%ღ★✿；销售167.34万吨ღ★✿，同比增加4.29%ღ★✿。公司2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨ღ★✿，同比增长约14.7%ღ★✿，公司规模效应有望逐步显现ღ★✿。 ②新增项目有序推进四道口电影院ღ★✿，海外布局优化拓展ღ★✿。2025H1ღ★✿，靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）”项目开始进行产能爬坡ღ★✿，新越科技“年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）”项目产能利用率较同期提升明显ღ★✿；根据2024年年报ღ★✿，泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）预计2026年三季度进入试生产阶段ღ★✿；土耳其项目尽快完成前期审批工作ღ★✿，适时开工建设ღ★✿。 ③实施多元化发展战略ღ★✿，横向拓展新材料业务ღ★✿。金属层状复合材料项目经过了管理层的思路调整ღ★✿，经营情况改善明显ღ★✿，第一条线已基本满产ღ★✿；水管业务在报告期内完成了股权整合ღ★✿，提升了整体事业部的管理效率ღ★✿；柱状电池专用外壳材料项目一期已基本调试完成ღ★✿，经小批量送样后正在进一步优化改进ღ★✿；钛合金项目已于2024Q4正式投产ღ★✿，丰富了公司的高端产品类别ღ★✿。 投资建议ღ★✿：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产ღ★✿，叠加横向拓展新材料业务ღ★✿，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.08/8.92/9.74亿元ღ★✿，对应8月15日收盘价ღ★✿，2025-2027年PE依次为8/7/7倍ღ★✿，维持“推荐”评级ღ★✿。 风险提示ღ★✿：项目进程不及预期ღ★✿；不锈钢需求不及预期ღ★✿；原材料价格大幅波动ღ★✿。

　　甬金股份(603995) 事件ღ★✿：公司发布2024年年报ღ★✿。2024年ღ★✿，公司实现营收418.61亿元ღ★✿，同比增长4.98%ღ★✿，归母净利润8.05亿元ღ★✿，同比增加77.75%ღ★✿；扣非归母净利亏损6.78亿元ღ★✿，同比增加58.85%ღ★✿。2024Q4ღ★✿，公司实现营收109.2亿元ღ★✿，环比增长2.59%ღ★✿，同比减少11.17%ღ★✿，归母净利润2.21亿元ღ★✿，环比增长41.82%ღ★✿，同比增长60.89%ღ★✿；扣非归母净利2.18亿元ღ★✿，环比增长42.79%ღ★✿，同比增长57.92%ღ★✿。 点评ღ★✿：不锈钢量利同增 ①不锈钢销量增长ღ★✿：2024年不锈钢销量331.39万吨ღ★✿，同比增长17.5%ღ★✿。24Q4ღ★✿，300系ღ★✿、400系不锈钢销量分别为66.36ღ★✿、15.46万吨ღ★✿，环比分别增长4.0%ღ★✿、16.4%ღ★✿，主要系浙江甬金ღ★✿、越南新越ღ★✿、广东甬金三期产能释放ღ★✿。 ②规模效应降本推动毛利率上行ღ★✿：24Q4不锈钢冷轧ღ★✿、热轧市场价格分别下跌-2.9%ღ★✿、-2.9%ღ★✿。公司加工费维持稳定ღ★✿，产能利用率提升ღ★✿、产品结构调整尊龙凯时新版APP首页ღ★✿，推动毛利率上行ღ★✿，2024年300系ღ★✿、400系不锈钢毛利率5.28%ღ★✿、6.89%ღ★✿，同比增加0.76ღ★✿、4.14pctღ★✿。24Q4ღ★✿，公司毛利率5.75%ღ★✿，环比增长0.14pctღ★✿，同比增长0.78pct尊龙凯时新版APP首页ღ★✿。 未来核心看点ღ★✿：规模效应逐步显现ღ★✿，新材料业务持续推进 ①不锈钢销量持续增长ღ★✿，规模效应逐步显现ღ★✿。2024年广东甬金三期项目产能充分释放ღ★✿、浙江甬金产能利用率显著提升ღ★✿，越南甬金项目基本满产对公司当年业绩增量贡献较大ღ★✿，全年冷轧不锈钢产品生产入库产量达到331.63万吨ღ★✿，同比增长16.95%ღ★✿。公司2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨ღ★✿，同比增长约14.7%ღ★✿，公司规模效应有望逐步显现ღ★✿。 ②新增项目有序推进ღ★✿，海外布局优化拓展ღ★✿。靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已于年底投入试生产ღ★✿；越南新越年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线年上半年试生产ღ★✿；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设ღ★✿，预计2026年三季度进入试生产阶段ღ★✿；土耳其项目尽快完成前期审批工作ღ★✿，适时开工建设ღ★✿。 ③实施多元化发展战略ღ★✿，横向拓展新材料业务ღ★✿。金属层状复合材料项目经过了管理层的思路调整ღ★✿，经营情况改善明显ღ★✿，第一条线已基本满产ღ★✿；水管业务在报告期内完成了股权整合ღ★✿，提升了整体事业部的管理效率ღ★✿；柱状电池专用外壳材料项目一期已基本调试完成ღ★✿，经小批量送样后正在进一步优化改进ღ★✿；钛合金项目已于四季度正式投产ღ★✿，丰富了公司的高端产品类别ღ★✿。 投资建议ღ★✿：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产ღ★✿，叠加横向拓展新材料业务ღ★✿，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.50/9.36/10.47亿元ღ★✿，对应4月10日收盘价ღ★✿，2025-2027年PE依次为8/7/6倍ღ★✿，维持“推荐”评级ღ★✿。 风险提示ღ★✿：项目进程不及预期ღ★✿；不锈钢需求不及预期ღ★✿；原材料价格大幅波动ღ★✿。

　　甬金股份(603995) 投资要点ღ★✿： 事件 公司发布2024年三季报ღ★✿：2024年前三季度ღ★✿，公司实现营业收入309.41亿元ღ★✿，同比+12.18%ღ★✿；实现归母净利润5.84亿元ღ★✿，同比+85.12%ღ★✿。2024年Q3ღ★✿，公司实现营业收入106.44亿元ღ★✿，环比-3.16%/同比+3.89%ღ★✿；实现归母净利润1.56亿元ღ★✿，环比-48.89%/同比+53.14%ღ★✿。 前三季度量增价减ღ★✿，吨钢盈利能力提升 1）量ღ★✿：2024年前三季度实现300系冷轧不锈钢销量192.22万吨ღ★✿、400系销量36.99万吨ღ★✿，分别同比+13.86%和+42.79%ღ★✿；其中2024年Q3实现300系冷轧不锈钢销量63.84万吨ღ★✿，环比-7.25%/同比-4.95%ღ★✿；实现400系销量13.28万吨ღ★✿，环比-0.07%/同比+22.2%ღ★✿。2）价ღ★✿：2024年前三季度300系冷轧不锈钢不含税销售均价为13786元/吨ღ★✿，同比 8.49%ღ★✿；400系销售均价为7447元/吨ღ★✿，同比-1.83%ღ★✿。3）利ღ★✿：2024年前三季度公司销售毛利率为5.74%ღ★✿，较去年全年4.79%提升了0.96个百分点ღ★✿。 重点项目有序推进ღ★✿，产能或如期释放 上半年四道口电影院ღ★✿，广东甬金的“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能ღ★✿，为业绩增长提供了有力支撑ღ★✿。同时ღ★✿，一批重点项目正在有序推进ღ★✿。1）越南新越年加工26万吨冷轧不锈钢项目的第一条产线开始试生产ღ★✿，第二条产线万吨高品质宽幅不锈钢板带项目已进入设备安装阶段ღ★✿；3）浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目开始进入试生产ღ★✿。 盈利预测与投资建议 受益于产销量的增长以及资产处置收益的增加ღ★✿，上调公司24-25年ღ★✿、新增26年归母净利预期分别为7.19/8.05/8.34亿元四道口电影院ღ★✿，前值24-25年归母净利为7.12/7.5亿元ღ★✿，对应EPS为1.97/2.2/2.28元/股ღ★✿。我们认为ღ★✿，公司上游深度绑定ღ★✿、下游拓展延伸ღ★✿，未来一段时间将迎来公司产能扩张集中释放期ღ★✿，继续看好公司高成长ღ★✿，维持公司“买入”评级ღ★✿。 风险提示 不锈钢价格不及预期ღ★✿；产能释放不及预期ღ★✿。

　　甬金股份(603995) 事件概述ღ★✿：公司发布2024年三季报ღ★✿。2024Q1-Q3ღ★✿，公司实现营收309.41亿元ღ★✿，同比增长12.2%ღ★✿；归母净利润5.84亿元ღ★✿，同比增长85.1%ღ★✿；扣非归母净利4.61亿元ღ★✿，同比增长59.3%ღ★✿。2024Q3ღ★✿，公司实现营收106.44亿元ღ★✿，同比增长3.9%ღ★✿、环比减少3.2%ღ★✿；归母净利润1.56亿元ღ★✿，同比增长53.1%ღ★✿、环比减少48.9%ღ★✿；扣非归母净利1.52亿元ღ★✿，同比增长66.7%ღ★✿、环比减少21.4%ღ★✿。 点评ღ★✿：Q3销量同比下滑ღ★✿，毛利率同比提升 1ღ★✿、量ღ★✿：Q3销量同比下滑ღ★✿。2024Q1-Q3ღ★✿，公司300系不锈钢卷销量192万吨四道口电影院ღ★✿，同比提升13.86%ღ★✿，400系不锈钢卷37万吨ღ★✿，同比提升42.79%ღ★✿；Q3ღ★✿，300系不锈钢卷销量64万吨ღ★✿，同比下滑4.95%ღ★✿，环比下滑7.25%ღ★✿，400系不锈钢卷13万吨ღ★✿，同比提升22.20%ღ★✿，环比下滑0.07%ღ★✿。 2ღ★✿、价ღ★✿：毛利率同比提升ღ★✿。Q1-Q3ღ★✿，公司300系不锈钢卷13786元/吨ღ★✿，同比下滑8.49%ღ★✿，400系不锈钢卷7447元/吨ღ★✿，同比下滑1.83%ღ★✿；Q1-Q3ღ★✿，毛利率为5.74%ღ★✿，同比提升1.04pctღ★✿；Q3毛利率为5.61%ღ★✿，同比提升0.99pctღ★✿，环比下滑1.06pctღ★✿。 未来核心看点ღ★✿：多元化发展ღ★✿，新产能持续推进 1ღ★✿、多个项目有序建设ღ★✿，销量持续增长ღ★✿。广东甬金的“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能ღ★✿，同时ღ★✿，越南甬金的产能利用率进一步提升ღ★✿，进一步增强了公司的整体盈利能力ღ★✿。公司2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨ღ★✿，同比增长约13.5%ღ★✿，公司规模效应有望逐步显现ღ★✿。 2ღ★✿、定增完成募资12亿元ღ★✿，保障扩产项目建设资金ღ★✿。公司2023年4月完成定增四道口电影院ღ★✿，发行股票444,115,47股ღ★✿，发行价格27.02元/股ღ★✿，募集资金约12亿元ღ★✿，用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目ღ★✿。 3ღ★✿、实施多元化发展战略ღ★✿，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务ღ★✿。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”ღ★✿。截至2024H1ღ★✿，1.5万吨钛合金新材料项目工程进度为61.52%ღ★✿，柱状电池专用外壳材料项目工程进度为18.98%ღ★✿。 投资建议ღ★✿：随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产ღ★✿，叠加横向拓展新材料业务尊龙凯时新版APP首页ღ★✿，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.43/8.19/9.06亿元ღ★✿，对应10月30日收盘价ღ★✿，2024-2026年PE依次为9/8/8倍ღ★✿，维持“推荐”评级ღ★✿。 风险提示ღ★✿：项目进程不及预期ღ★✿；不锈钢需求不及预期ღ★✿；原材料价格大幅波动ღ★✿。尊龙凯时-人生就是博中国官网ღ★✿，尊龙凯时人生就是博z6comღ★✿，尊龙凯时人生就是博(中国)官网ღ★✿，尊龙凯时人生就是博·(中国)官网ღ★✿，保温材料ღ★✿，201不锈钢304不锈钢ღ★✿，